壮年高通或收购老年英特尔反垄断等障碍下能否成行

对于近日,美国通信巨头、移动芯片龙头高通可能收购老牌CPU芯片制造商英特尔一事,9月23日,英特尔方面回应新京报贝壳财经记者称,对于传言不予置评。截至记者发稿时,高通暂无回应。

若这一收购成功,将成为科技史上最大的收购案之一,将影响全球芯片业格局。收购消息传出后当日,收购方高通的股价下跌2.87%,被收购方英特尔的股价则上涨3.31%,这也代表了市场对这一意向收购双方的看法。虽然都是芯片制造公司,但在移动互联网时代和AI逐渐崛起的时代,深耕智能手机芯片的高通未来前景光明,而CPU的重要程度却逐渐被GPU取代。

本次收购,被分析人士认为是高通向PC市场的一次进军以及完善产业链的一种布局,不过前景如何尚未可知,另外,两大芯片巨头的收购被认为将面临反垄断调查的重重阻碍。

投资者“用脚投票”,高通股价承压背后

据报道,高通CEO克里斯蒂亚诺·阿蒙(CristianoAmon)亲自参与了收购英特尔的谈判,研究交易的各种选择。但高通与英特尔的谈判还处于早期阶段,高通尚未对英特尔提出正式报价。

从高通股价走势来看,高通的投资者们对此项收购显然不看好的居多。对比两家公司的基本面,截至北京时间9月23日,高通市值为1882亿美元,另外其拥有约130亿美元的现金、现金等价物和有价证券,而英特尔市值约934亿美元。

天风国际分析师郭明錤分析称,即使忽略收购溢价、相关成本、债务假设、后续管理费用等,仅英特尔约934亿美元的市值就足以给高通带来巨大的财务压力。这将立即对盈利能力产生负面影响,可能使净利润率从目前的20%以上降至个位数甚至亏损(其中代工业务是最严重的拖累)。

有业内人士评论认为,英特尔是70岁老人,吃的是PC时代红利,高通、AMD是40岁的壮年,吃的是手机时代红利。相比之下,英伟达是18岁的青年,展现的是AI时代的可能性。

据了解,英特尔一直专注于扭亏战略,壮年高通或收购老年英特尔反垄断等障碍下能否成行包括强调人工智能处理器和建立代工业务。今年8月,英特尔宣布全球裁员15%,预计将有上万人离开工作岗位,计划削减成本100亿美元。

那么高通为什么还要收购英特尔呢?

华鑫证券发布研报称,高通目前在芯片制造环节上主要依赖外部代工厂,因此希望通过此次收购在增强其芯片设计与制造能力的基础上,进一步完善其产业链布局。若高通成功收购英特尔,将加速半导体行业的整合进程,推动资源向优势企业集中;此外,收购后的高通将拥有更强的技术实力和市场份额,有望在全球芯片市场中占据更加重要的地位。

郭明錤表示,并购英特尔仅对高通的AIPC芯片业务有帮助,但从微软对WoA的承诺(其最新Surface机型都采用高通处理器/ARM架构),高通在PC市场的增长只是早晚问题。虽然收购英特尔可以迅速增加高通的个人电脑市场份额,但它的成本也很高。即使没有收购,高通也能在AIPC市场实现增长。

通信行业资深人士戴辉认为,英特尔的AI也处于投入期,资料中心服务器市场本来有九成以上市场,但云端运算拉起了竞争对手ARM系列的芯片。随着Chromebook的大量应用,笔记本电脑市场又被蚕食,因此,芯片设计领域如果能和高通合并,倒也不失为一条出路。

郭明錤分析称,为了在即将到来的AI时代蓬勃发展,高通的最佳策略是从AI智能手机芯片中快速产生现金流,同时扩大其在该领域的主导地位。该公司还应推动AIPC芯片的发展,建立涵盖智能手机和个人电脑的强大的设备端AI生态系统。此外,高通还需要通过战略投资和收购来迅速增强其服务器AI芯片能力。

反垄断浪潮下收购阻碍重重

如果本次收购成功,这将是自2018年博通收购高通受挫以来科技行业最大的一次收购尝试。但正如博通收购高通未能成功,本次高通收购英特尔也必然困难重重,首当其冲的就是该笔收购面临的反垄断调查问题。

郭明錤分析称,考虑到在各国可能面临的反垄断调查,此次收购很难在短期内完成。即使高通为降低并购带来的财务与管理压力而出售部分英特尔资产,这也非一时三刻可以拍板定案。而上述不确定性很不利于高通的股价。

“出于这些考虑,高通收购英特尔的动机并不强烈。如果这次收购成功,对高通来说可能是灾难性的。据我的调查和了解,高通在内部讨论中也表达了对收购英特尔的保守态度。这证实了我听到的一个谣言:高通是因为某‘外力不可抗拒因素’的压力,才去谨慎并被动评估并购英特尔的可行性。”郭明錤表示。

对于本次收购,民生证券点评称,一方面,高通收购英特尔的交易成本较高,且高通尚未正式提出收购要约;另一方面,鉴于两家芯片巨头规模庞大,这笔交易势必会招致严格的反垄断审查,从过往半导体领域收购案的结果来看,即便双方有意,反垄断和国家安全重压之下,收购未必能成功完成。参考微软收购动视暴雪将云游戏版权转让给育碧,为了达成交易,高通或不得不将英特尔的部分资产或业务出售给其他买家。

新京报贝壳财经记者罗亦丹

编辑岳彩周

校对穆祥桐

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